Modos de devaluar: El uno a uno importador y el valor secundario de las exportaciones

Aclaro: demasiado título para un post breve y especulativo sobre el mecanismo de compensación de importaciones reciente y crecientemente impulsado por el gobierno.

El objetivo no está claro, aunque al parecer tiene que ver menos con incrementar las expo que con poner palos en la rueda de las impo o, eventualmente, evitar una balanza comercial negativa -para curar en salud: se estima que el superávit comercial andará entre 7 y 10 mil millones de dólares en 2011, dependiendo de la fuente y el escenario en mente; pero hay quien lo ve cercano a cero y en descenso para 2012.


El enfoque tiene onda retro y tufillo a economía de guerra: la opción del aporte irrevocable de capital para compensar el saldo externo negativo me hizo acordar al aporte uno por uno de dólares propios por cada redescuento otorgado que le exigía el BCRA a los bancos extranjeros en 2002.

Pero lo más curioso tal vez es el hecho de que, de estabilizarse y a medida que la apreciación y el exceso de demanda agote el balance comercial, la regla del uno por uno debería tender a la creación de un mercado secundario de derechos de exportación, a la manera de los créditos de carbono (o, ejemplo menos elegante, como con la circulación de facturas). Este mercado elevaría el precio local de las exportaciones mediante una prima pagada por los importadores limitados por la regla.

Así, un exportador podría vender su recibo de exportación a una empresa que lo necesita para importar, que estaría dispuesta a comprarlo a un valor mayor que el del valor del recibo. Naturalmente, un mercado líquido de este tipo que facilitara el matching de exportadores e importadores (pero aún: mediante la intermediación de casas de bolsa que hicieran las veces de compensadoras) no sería aceptable para el gobierno. Pero la versión actual, "over the counter", hereda muchas de sus propiedades. Por ejemplo, si una empresa tiene saldo externo negativo puede asociarse con una empresa con saldo positivo y consolidar ambos balances. En este caso, lo natural sería que el valor de la empresa exportadora se viera incrementado por los servicios que le brinda a la importadora: la posibilidad de importar.

En principio, no hay razones para que este arreglo genere más exportaciones genuinas: después de todo, no cambia en nada las condiciones del negocio. Por otro lado, en la medida que la sustitución de importaciones del modelo fueguino sea tan intensiva en importaciones como el producto importado a sustituir, la nueva regla no debería modificar las importaciones netas de cada sector.

Lo curioso, sin embargo, es que a medida que la regla se vuelva más restrictiva (cuando no hayan tanto maní, vino y soja libres a los que recurrir), el precio efectivo recibido por el productor de estos bienes exportables debería elevarse a expensas del precio efectivo pagado por las importaciones, generando un cambio de precios relativos similar al de una devaluación.

(No suelo hacerlo pero vale la aclaración de la foto: es el auto sojero de Ford.)