¿Dónde acaba Grecia y comienza España?

Otra vez Grecia. Como comentara acá, la solución política (un préstamo puente que gane tiempo para un ajuste fiscal improbable -y para un desapalancamiento de los bancos europeos expuestos a Grecia) parece estar primando por sobre la económica, que a éstas alturas se reduce a diversas variantes de un default.

En el marco de esta elongada espera, vuelven una y otra vez las previsibles comparaciones con los últimos defaults emergentes, Argentina y Uruguay, incluyendo sugerencias pataconizadoras (a las que ya me referí aquí) que le atribuyen el problema al euro, y a sus efectos sobre la competitividad griega (y portuguesa y española...), así como propuestas de reestructuración voluntaria a la uruguaya o ucraniana (como si tal cosa existiera, o como si a los uruguayos o a los ucranianos les hubiera ahorrado algo o resuelto algún problema).

Si el euro ha tenido un rol en esta historia ha sido como gestor del sobreendeudamiento en moneda extranjera, permitiéndole al club Med tomar prestado a tasas alemanas con una productividad bastante inferior (como explica este didáctico post de Gilles Saint-Paul). Una devaluación (o pataconización, o euro griego versus euro alemán -las propuestas vienen en una variada gama de colores) no resuelve el problema de solvencia sino que lo agrava, como quedó en evidencia en Argentina 2001, donde la pataconización no fue nunca devaluación sino nueva deuda convertible de un gobierno que vivía de fiado (como intentamos explicar en este menos didáctico post).

Otro post de VoxEU refleja con más claridad lo que, a mi juicio, es la verdadera analogía griego-argentina: así como en 2001 no era posible una devaluación sin restructuración (y mantener el uno a uno se hacía muy costoso si no inviable), en Grecia una salida del euro no es concebible sin una restructuración, por la simple razón de que (como entonces en Argentina) las deudas están denominadas en moneda extranjera. Cabe preguntarse si la restructuración es concebible (y suficiente) sin salir del euro. Pero, en todo caso, todos las salidas presumen una quita en los papeles de deuda que, una vez producida, señalaría el camino, llegado el caso, para el resto de los P.I.G.S. Por eso, los mercados ya no colapsan por Grecia sino por España (que curiosamente, estaría aportando cerca de 10MM al rescate griego; hoy por ti...).



(No es ésta la única analogía con Argentina. Leer las palabras del presidente griego, Karolos Papoulias: "Nuestro país está al borde del abismo (...) Todos somos responsables de que no dé el paso hacia el abismo", me recuerda el penúltimo discurso de De la Rúa -al menos Karolos usó el email, ahorrándonos la traumática memoria visual).

Lamentablemente, como decía acá, cuando prima la política, el default suele llegar demasiado tarde, lo que nos dará tiempo de profundizar conceptos, extraer lecciones y explicar el pasado.